본 연구는 벤처캐피탈이 자금을 지원한 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 실증분석한다. 최근 국내 벤처생태계는 양질의 투자회수수단으로 인식되는 IPO나 M&A에 비해 장외매각이나 상환의 형태에 과도하게 의존하고 있어, 벤처캐 ...

본 연구는 벤처캐피탈이 자금을 지원한 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 실증분석한다. 최근 국내 벤처생태계는 양질의 투자회수수단으로 인식되는 IPO나 M&A에 비해 장외매각이나 상환의 형태에 과도하게 의존하고 있어, 벤처캐피탈이 본연의 고위험-고수익형 투자를 회피함으로써 벤처생태계의 활력을 저해한다는 비판이 있어온 것도 사실이다. 2015년말 기준 국내 벤처캐피탈의 투자회수는 장외매각 및 상환이 52.3%, 프로젝트투자회수 15.7%, IPO를 통한 회수 27.2%, M&A 1.5% 등으로 나타나(벤처캐피탈협회, 2016), 장외매각 및 상환을 통한 투자회수는 대부분 단순 투자회수나 저가 매각이라는 점에서 벤처캐피탈의 투자회수에 대한 질적 개선이 시급한 것으로 판단된다. 벤처캐피탈이 IPO에 의한 투자회수 시 여타 다른 투자회수수단과는 차별화된 요인이 존재할 것으로 예상된다. 벤처캐피탈의 IPO를 통한 투자회수 결정요인을 실증분석함으로써 벤처캐피탈의 투자회수수단의 다양화뿐만 아니라, 벤처기업의 직접금융시장 접근성을 확대할 수 있을 것으로 기대된다.
본 연구에서는 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인으로서 벤처캐피탈이나 벤처기업의 특성을 파악함으로써 “창업-투자-성장-투자회수-재투자”로 이루어지는 건전한 벤처생태계의 선순환고리를 조성하는 데 기여하고자 한다. 벤처캐피탈에 대한 기존 연구는 대부분 벤처캐피탈의 투자행태 및 역할에 국한되어 투자회수에 대한 연구가 거의 이루어지지 않았다는 한계가 있는데. 특히 국내 연구 중 벤처캐피탈의 투자회수에 관한 연구는 전무한 실정이다. 본 연구에서는 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 벤처캐피탈 특성과 벤처기업 특성으로 구분하여 실증분석함으로써 벤처생태계의 활력을 증진시키기 위한 벤처캐피탈 관련 정책 및 실무의 함의를 도출하고자 한다.
본 연구는 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 실증분석한 최초의 국내연구라고 할 수 있다. 과거 국내의 벤처캐피탈에 관한 연구는 주로 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업의 IPO이후 장단기성과 또는 벤처캐피탈의 투자행태에 초점을 맞추고 있어 벤처캐피탈이 IPO(또는 다른 방법으로라도)를 통해 투자자금을 회수하려는 본질적인 유인은 간과하였다. IPO방법이 투자회수수단으로서 선택된 벤처캐피탈의 유인은 벤처캐피탈 자신의 특징뿐만 아니라 벤처기업의 특징에서 찾을 수 있다. 벤처캐피탈이 투자한 IPO기업과 그렇지 않은 IPO기업은 서로 다른 특징이 있을 것으로 예상된다. 또한 벤처캐피탈이 선택한 투자회수수단으로서 IPO는 벤처캐피탈에게 유리한 특징이 존재할 것으로 예상된다.
선행연구 중 정책 연구는 이론적 또는 실증적 근거 없이 벤처산업 관련 정책을 나열하는 수준에 불과하나, 본 연구는 실증분석결과로부터 건강한 벤처생태계 조성을 위한 실질적인 함의를 제공할 것으로 기대된다. 선행연구 중에는 벤처 관련 정책 연구가 많은 것은 벤처산업 육성이 국가의 중요 경제정책 중 하나였기 때문인 것으로 판단된다. 그럼에도 불구하고 이들 연구는 이론적 또는 실증적 근거 없이 정책의 나열에만 치중한 것으로 보인다. 본 연구에서는 예상 실증결과를 바탕으로 벤처캐피탈에게 다양한 투자회수 기회를 제공하며 벤처기업에게는 자금조달창구의 확대 등 실질적인 도움이 될 것으로 기대된다.

신기술의 사업화를 위한 자금 확보에 어려움을 겪는 신생벤처기업에 있어 벤처캐피탈의 자금지원 여부는 코스닥시장이라는 정규시장을 통한 직접자금조달에 매우 중요한 기준이 될 수 있다. 그러나 최근 우리나라 벤처기업의 신규자금조달은 정부의 정책지원금과 은행 등 ...

신기술의 사업화를 위한 자금 확보에 어려움을 겪는 신생벤처기업에 있어 벤처캐피탈의 자금지원 여부는 코스닥시장이라는 정규시장을 통한 직접자금조달에 매우 중요한 기준이 될 수 있다. 그러나 최근 우리나라 벤처기업의 신규자금조달은 정부의 정책지원금과 은행 등 일반금융의 비중이 지나치게 높아 자금조달채널을 다양화할 필요가 있는 것으로 나타나, 벤처캐피탈 및 엔젤투자에 의해 벤처기업의 성장잠재력이 담보된다면 자금조달의 다양화를 통해 벤처기업 성장을 꾀할 수 있을 것으로 기대된다.
본 연구에서는 벤처캐피탈이 자금을 지원한 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 실증분석함으로써 벤처캐피탈의 투자회수 다양화에 기여할 것으로 예상된다. 본 연구에서는 2010년~2015년 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 한 실증분석을 통해 벤처캐피탈 지원에 영향을 미칠 것으로 예상되는 벤처기업 특성, 벤처캐피탈 특성을 도출한다. 벤처캐피탈 지원에 따라 직접자금조달 창구를 확보한 신규상장기업의 경우 여타 기업과는 다른 특성을 보일 것으로 예상되며, 이렇게 파악된 벤처기업 특성은 선택과 집중을 통한 벤처기업 육성 정책에 기여할 것으로 기대된다. 2013년 7월 개장한 코넥스에 대한 중소기업 및 벤처기업의 기대에 부합할 수 있는 기업 특성 및 벤처캐피탈의 특성을 제시함으로써 중소, 벤처기업의 자금조달에 실질적인 도움이 될 것으로 예상된다. 벤처기업이 신규상장할 수 있는 데에는 벤처캐피탈의 특성이 주효할 것으로 예상되며, 투자회수에 대한 기존 벤처캐피탈의 투자회수능력을 파악할 수 있다면 벤처캐피탈 및 엔젤투자 활성화에 기여할 것으로 기대된다. 선행연구 중 정책 연구는 이론적 또는 실증적 근거 없이 벤처산업 관련 정책을 나열하는 수준에 불과하나, 본 연구의 경우 예상되는 결과를 통해 건강한 벤처생태계 조성을 위한 실질적인 함의를 제공할 것으로 기대된다. 선행연구 중에는 벤처 관련 정책 연구가 많은 것은 벤처산업 육성이 국가의 중요 경제정책 중 하나였기 때문인 것으로 판단된다. 본 연구에서는 예상 실증결과를 바탕으로 벤처캐피탈에게 다양한 투자회수 기회를 제공하며 벤처기업에게는 자금조달창구의 확대 등 실질적인 도움이 될 것으로 기대된다.

본 연구에서는 벤처캐피탈이 자금을 지원한 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 실증분석함으로써 벤처캐피탈의 투자회수 다양화에 기여하고자 한다. 본 연구에서는 2010년~2015년 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 한 실증분석 ...

본 연구에서는 벤처캐피탈이 자금을 지원한 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 실증분석함으로써 벤처캐피탈의 투자회수 다양화에 기여하고자 한다. 본 연구에서는 2010년~2015년 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 한 실증분석을 통해 벤처캐피탈 지원에 영향을 미칠 것으로 예상되는 벤처기업 특성, 벤처캐피탈 특성을 도출한다. 벤처캐피탈 지원에 따라 직접자금조달 창구를 확보한 신규상장기업의 경우 여타 기업과는 다른 특성을 보일 것으로 예상되며, 이렇게 파악된 벤처기업 특성은 선택과 집중을 통한 벤처기업 육성 정책에 기여할 것으로 기대된다. 또한 벤처기업이 신규상장할 수 있는 데에는 벤처캐피탈의 특성이 주효할 것으로 예상되며, 투자회수에 대한 기존 벤처캐피탈의 투자회수능력을 파악할 수 있다면 벤처캐피탈 및 엔젤투자 활성화에 기여할 것으로 기대된다.
본 연구의 분석자료는 2010년~2015년 동안 국내 코스닥시장의 신규상장기업이다. 분석기간 코스닥시장 신규상장기업 중 해외DR, 특수목적기업, 금융업 등은 제외한다. 분석자료는 벤처캐피탈협회, 벤처기업협회, DataGuide-Pro 등을 활용하여 추출한다.
본 연구는 선행연구를 바탕으로 다음과 같은 가설을 통해 코스닥시장의 신규상장기업을 대상으로 한 벤처캐피탈의 투자회수 결정요인을 분석하고자 한다.
가설1 (기업특징) 벤처캐피탈이 자금을 지원한 IPO기업은 그렇지 않은 기업에 비해 양질의 기업이다
여기서 기업의 질(quality)에 대한 대용변수는 특허 수, 업력, 규모 등이다.
가설2 (벤처캐피탈특징) IPO기업에 자금을 지원한 벤처캐피탈은 양질의 벤처캐피탈이다
여기서 벤처캐피탈의 질(quality)에 대한 대용변수는 평판(업력, 누적투자액, 투자거래 수 등)이다.
분석방법은 크게 단변량분석(차이분석)과 다변량분석(회귀분석)으로 구분된다. 우선 단변량분석은 벤처캐피탈의 지원 여부에 따른 IPO기업의 질(quality)에 대한 차이 분석으로서 벤처캐피탈이 지원한 IPO기업이 그렇지 않은 기업에 비해 보다 양질의 기업일 것으로 예상된다. 분석대상 IPO기업과 이와 유사한 매칭기업의 벤처캐피탈 지원 여부에 따른 벤처캐피탈의 질(quality)에 대한 차이 분석으로서 IPO기업에 대해 자금을 지원한 벤처캐피탈은 보다 양질의 특징을 가질 것으로 예상된다. 여기서 IPO기업의 매칭기업은 업종, 규모, 업력 등을 고려하여 일대일 매칭으로 추출한다. 다변량분석은 벤처캐피탈의 투자회수수단으로서 IPO를 대상으로 하므로, 벤처캐피탈의 지원 여부에 영향을 미치는 IPO기업의 특징, 벤처캐피탈의 특징 등을 독립변수로 하는 다중회귀모형(Y = f(벤처캐피탈변수, 벤처기업변수), 종속변수 Y: Dum(VC backing) - 벤처캐피탈의 지원 여부, No(VC backing) - 지원한 벤처캐피탈 수, 벤처캐피탈변수: 평판(업력, 누적투자액, 투자거래 수), 계약구조(전환증권 발행 시 1인 더미변수), 주주현황(대주주가 금융기관일 경우, 1인 더미변수), 벤처기업변수: R&D 투자규모(R&D 투자금액, 매출액대비 R&D 투자금액), 성장성(직전연도 매출액증가율, ROE, ROA), 특허 수, 업력, 규모, 창업자특성(창업자CEO일 경우, 1인 더미변수))을 설계하여 실증분석한다.